草山無為

科斯托蘭尼將投資者分為兩類: 固執的和猶豫的. 長期來看, 固執的投資者是證券市場中的勝利者.
他門的獲利是從猶豫的投資者手中賺來的. 而猶豫的投資者就是證券市場中的玩家, 也就是股市中
的賭徒.

固執的投資者和猶豫的投資者差別何在? 科氏認為固執的投資者具備有普魯士陸軍元帥馮.默特克
(Von Moltke)視為作戰勝利的不可或缺四要素: 金錢、想法、耐心、還有運氣.

金錢--絕對不要借錢買股票

根據科氏的定義, 一個人是否有錢, 關鍵不在於它有多少財產, 而在資本是否完整無缺, 有沒有負債.
例如, 如果一個人有1萬馬克的財產, 但他只花五千馬克購買有價證券, 而且不負債, 這樣就算有錢.
另一個人可能擁有一億馬克資產的富翁, 但他花二億馬克買股票, 就不算有錢, 因為他有一億的負債.
科氏這樣的定義是為了強調後面的結論: 絕對不要借錢買股票. 會有這樣的結論是因為他有一次借
錢買股票慘敗, 另一次沒借錢熬過危機的經驗.  

在50年代看好電子和電腦業前景而買進, 並且為了更大的利潤而用完所有信用額度.  結果1955年,
艾森豪總統突然心臟病發, 第二天股票跌了10~20%. 結果為了追繳保證金不得不賣出大部分的股
票.  幾天後, 艾森豪的健康狀況迅速好轉, 證券市場開始上漲, 很快恢復原來的行情, 一些股票甚至
漲了十倍, 但已經來不及了.

另一次, 則是在1962年全力投入巴黎的證券市場, 但沒有借錢. 股市因為四名將軍企圖發動反戴高
樂政府的暴動以阻止戴高樂放棄阿爾及利亞的利益而崩盤. 但科氏對戴高樂將軍有信心, 果然不出
所料, 危機很快解除, 而科氏這次沒被迫賣股而可撐到危機結束.

想法--要有自己的想法再加上信念

「明智的投資者都想法,至於想法是正確, 還是錯誤, 開始時無關緊要: 重要的是必須三思而後行,
而且要有想像力.投資者必須相信自己的想法, 如果已定出戰略, 便不可再受朋友影響, 也不可因
當時的氣氛或時事而改變初衷, 否則再天才的思慮, 也幫不上忙. 因此我還要在陸軍元帥馮.莫特
克的四個要素上, 再加上一個元素:信念.」

所有成功的投資者跟投機者都有他們自己的想法, 絕不人云亦云. 為何想法是正確或錯誤一開始
是無關緊要, 因為投資或投機最重要的是經驗, 只要投資者或投機者有自己的想法, 而這個想法是
可驗證的, 就可透過修正錯誤而得到經驗.

科氏最後加上的信念也是非常重要的因素, 很多投資人因為對自己的想法沒有足夠信心, 一聽到
專家或朋友的意見跟自己不同就動搖了, 或在低點也不敢買進. 因此, 不但要有自己的想法也要
對自己的想法有信心, 並自錯誤中學習, 堅持下去才有成功的一天.

耐心--有耐心才能進入市場

資深的法蘭克福投資家說:「大家在證券交易所裡賺錢, 不是靠頭腦, 而是靠坐功.」科氏認為耐心
或許是證券市場裡最重要的東西, 誰缺乏耐心, 就不要靠近證券市場. 他把「投機中賺的錢, 是痛
苦錢.」當成是座右銘, 先有痛苦, 然後才有金錢. 成功的投資人必須對股市中發生的狂風暴雨處
之泰然的耐心和毅力. 他並為證券市場列了一個獨一無二的數學公式: 2X2=5-1, 這說明了投機的
確是一門藝術而不是科學, 投資者必須有足夠的耐心堅持到「減去一」應驗, 否則就算邏輯正確,
也無法獲利.

運氣--還需要一點運氣

投資者也需要運氣, 戰爭, 自然災害, 政局變動, 新發明或騙局, 都可能破壞投機者的前提條件. 例
如投資者把賭注押在生產減緩某種嚴重疾病, 但另一家公司卻發明治療該嚴重疾病的藥物, 這時
雖然投資者的分析可能正確, 但治療藥品的出現卻讓投資者的分析變得毫無價值, 這是他無法預
知的.

接著, 科氏將上面幾個要素做以下的總結: 

「投資者如果沒有想法, 就不會有策略, 在這種情況下, 也不可能有耐心, 因為他只會受情緒支配,
隨著眾人起舞, 別人買, 她也買; 別人賣, 他也賣.

如果本來就沒耐心, 那麼金錢和想法對投資者也不會有任何幫助. 他不可能等到『減一』出現, 因
為在想法實現之前, 只要遇到一點風吹草動, 他就會把所有股票賠錢賣掉.

如果他總是一再缺乏最起碼的運氣, 那麼總有一天他會對自己和自己的想法失去信心, 也會因此
再次失去耐性.」

科斯托蘭尼雞蛋