第九章 我會避開的股票
1. 熱門產業中的最熱門股票
熱門股會快速上漲, 而且通常會漲到沒有任何價值衡量標準可以平價的地步, 最後, 等到只剩一廂情願的狂熱和稀薄的空氣在支撐股價時, 它的崩落速度也會一樣快.
2. 未來的什麼
「未來的IBM」, 「未來的麥當勞」, 「未來的英特爾」, 「未來的迪士尼」等企業. 經驗告訴我, 那些被稱為未來的什麼 (the next of something)的, 幾乎都成不了大事.
3. 避開多慘化經營的公司
這種致力於「多慘化」經營的公司總是在尋找
A. 價格過高的商品
B. 自己根本不了解的行業
無怪乎這種公司會讓虧損極大化
4. 小心口耳相傳的股票
5. 小心中間供應商
20%~50%產品或服務都賣給同一客戶
6. 小心名稱花俏公司
第十章 盈餘、盈餘、盈餘
那些因素讓一家公司具有價值? 為什麼能讓它在明天比今天值錢? 對於這個問題有許多解釋, 不過對我而言, 我只看盈餘和資產, 特別是盈餘.
投資快速成長股就是在賭它們未來的獲利能力.
要分辨股價是否太高, 最簡便的方法就是直接比較股價走勢圖和盈餘曲線圖.
本益比可以看成是公司幫你賺回你的原始投資金額所需的年數, 當然, 這得假設這家公司的盈餘能維持穩定才行.
如果你還是不懂本益比, 那麼只要記住, 不要買進本益比高得離譜的股票, 只要記住這一點, 就可以避開許多災難和大幅虧損.
高本益比的公司必須有極高的盈餘成長, 才能維持其高股價.
利率高低對本益比也有很大的影響, 因為在低利率, 債券比較缺乏吸引力的時候, 投資人會願意為股票付出更高的價格.
雖然你無法預測未來的盈餘水準, 但至少你會知道某家公司計畫如何提高盈餘, 然後你就可以定期檢視, 看看該公司的計畫是否真的有效.
企業要提高盈餘有五個基本方法:
1. 降低成本
2. 提高售價
3. 開發新市場
4. 在原有市場增加產品的銷售
5. 重整, 關閉及處理賠錢的事業單位
第十一章 兩分鐘的推敲
在買進股票前, 我通常會花兩分鐘時間自問自答:
1. 為什麼我會對這支股票感興趣
2. 這家公司必須怎麼做才會成功
3. 它將面對那些阻礙
自問自答的主題:
1. 緩慢成長股
重點是過去十年每年盈餘持續成長, 並且提供誘人的殖利率水準, 從來不曾調降或停止發股利
2. 景氣循環股
重點包括業務狀況, 存貨和售價
3. 資產股
重點在於資產在哪裡? 價值多少錢?
4. 轉機股
重點在於公司是否努力改善當前的情況?計畫執行的成效如何?
5. 穩定成長股
本益比是主要關鍵. 該公司股價是否在最近幾個月飆漲? 如果是, 那是什麼原因造成的?
6. 快速成長股
必須知道他要如何維持其快速成長, 以及往何處發展?
打探市場的競爭狀況, 是我最喜歡用來尋找潛力股的一種技巧. 當你聽到某家公司的經理人承認競爭對手令他印象深刻的話, 那麼你就可以斷定那家競爭公司必定有可觀之處.
每當你投資一家新興科技股, 就會發現另一種更新的技術正從另一個實驗室裡冒出頭. 但是想要切進旅館, 餐飲業的競爭對手, 就一定得在某個地方現身, 它們不可能在一夜之間就形成一家連鎖店來和你競爭.
第十二章 取得事實資料
證券商
證券商就資訊蒐集的角色來說, 是投資人最好的朋友, 他們可以提供標準普爾報告以及其他的投資通訊刊物, 上市公司年報, 季報, 公開說明書, 委託說明書, 價值線刊物, 以及證券商股票分析師的研究報告等等.
公司股東關係室
你真正要從公司的股東關係室得到的訊息, 應該是針對你嘗試預估的前景, 探詢公司的反應為何? 你的邏輯是否合理? 是否說得通?
剛開始你最好先問一, 兩個能夠顯示你充分做過研究的問題, 例如:「根據去年的年報顯示, 貴公司的負債已經減少了5億美元, 請問未來要如何繼續降低負債?」
就算你瞭解得還不夠深入, 想法不夠明確, 你還是可以藉由詢問兩個一般性問題得知一些訊息:「今年有什麼正面因素?」以及「有什麼負面因素?」
根據我自己的訪談經驗, 大概是每十通電話就會有一通聽起來不大尋常.
閱讀公司報告
資產負債表
1. 看現金及有價證券的增減
2. 長期負債的增減
3. 現金 - 長期負債 (假設流動資產大於流動負債)
4. 過去十年流通股數變化
第十三章 一些著名的數字
營收比例
如果是因為某項特定產品, 而對一家公司感到興趣, 首先要搞清楚的問題就是這項產品佔該公司的營收比例有多少?
本益比
任何公司的合理本益比水準, 都會等於它的盈餘成長率 PEG=1
PEG < 1 好, PEG < 0.5 非常好
PEG > 1 不好, PEG > 2 非常不好
另一種比較複雜的算法
(長期盈餘成長率+殖利率) /本益比 真正要找的是數值 >= 2的股票.
現金部位
研究股票時務必要檢視現金部位, 說不定就會碰上像福特汽車這類每股現金很高的好股票
負債項目
對於轉機股和正面臨困境的公司, 負債是決定公司能否度過危機或是就此關門倒閉的關鍵因素, 那些擁有高額負債的新創公司, 處境通常非常危險.
企業面臨危機時, 決定生死的關鍵因素就在於負債的類型, 以及負債規模的大小.
銀行債務是最糟糕的一種類型, 到期必須馬上償還.
資金債務則是不論情況如何艱困, 只要公司還能正常付息, 就不會有人要求你提前償還本金, 而且本金可能要十五年, 二十年, 甚至三十年才會到期. 資金債務的形式通常是以公司債為主, 到期年限很長.
股利
支持公司發放股利的一個強而有力的理由是:
1. 不發放股利的公司往往會亂花錢, 進行一連串愚蠢的多慘化經營.
2. 發放股利比不發放股利的股票更具抗跌性, 而且整體跌幅也比大盤少一半
隱藏資產
1. 商譽—特許權
2. 藥品專利權
3. 持有其他公司股票
4. 轉機股的稅負優惠
現金流量
如果是基於現金流量的緣故而買進股票, 那麼你就得先確定這些現金流量是自由現金流量. 自由現金流量是指扣除常態的資本支出後, 剩下來現金部分.
存貨
不管事製造商或零售商, 存貨增加通常都是一項利空消息, 如果存貨增加的速度比銷售還快, 那就危險了.
退休金計畫
要投資轉機股之前, 要仔細檢查這家公司是否過其能力負擔的退休金計畫, 特別要檢視退休基金資產金額是否高過員工既得給付權益.
成長率
如果你可以找到某家公司, 年年都會調高售價, 而又不會流失顧客(例如香菸這種會上癮的東西), 那就是個好的投資標的.
如果條件差不多, 本益比和成長率之間的關係也很合理, 那麼寧可挑選成長率較高的股票.
稅後純益及稅前淨利
獲利率最高的公司就定義上來說肯定是營運成本最低的業者, 而營運成本低的公司在面臨不景氣的衝擊時, 通常就能度過難關.
當景氣翻轉時, 獲利率就低的公司成為大贏家的機會反而比較高.
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