第十四章 再度檢視公司的題材
每隔幾個月就應該再度檢視公司的題材, 包括閱讀上市公司季報, 以了解其盈餘數字是否如先前所預期的持續成長. 換句話說, 你要注意牌桌上是否發了新牌.
成長型的公司通常可以分成三階段 :
1. 初創期: 風險最高, 成敗仍在未定之天
2. 快速擴張期: 最安全也最賺錢的時候
3. 成熟期: 問題最多的時候, 公司的發展已經到達極限, 必須再尋找其他提高盈餘的方法
在定期檢視股票時, 必須確認公司所處的階段是否已經改變. 如果發現成長飽合的情況已經迫近, 就必須找出該公司新的成長計劃, 以及這項新計畫是否真有成功的機會.
第十五章 最後的檢查表
所有股票都適用
1. 本益比 – 和相同產業的類似公司進行比較
2. 法人持股比例 – 越低越好
3. 內部人士是否買股
4. 盈餘是否穩定
5. 負債比
6. 現金部位
緩慢成長股 -- 股利
1. 過去是否持續發放股利且持續調高
2. 股利佔盈餘比例. 如果低, 艱困時期還是可以維持股利發放; 如果高, 可能會有發不出股利的風險
穩定成長股 – 股價
1. 本益比是否偏高
2. 多慘化經營是否會拖累未來的盈餘
3. 最近幾年是否維持相同的成長動能
4. 如果準備長期持股, 要注意該公司在過去幾次景氣衰退和股市大跌時的表現
景氣循環股 – 存貨, 市場供需
1. 密切注意存貨狀況, 以及市場上的供需關係. 留意新加入市場的競爭對手
2. 盈餘創新高, 要小心景氣擴張或許即將結束
3. 如果對自己所投資的景氣循環股相當了解的話, 便擁有研判景氣循環變化的優勢. 不過預測景氣循環股何時會回升, 比預測它何時會走下坡要簡單得多了.
快速成長股 – 成長
1. 讓特定公司賺錢的特定商品, 是否占該公司業務的主要部分
2. 最近幾年的盈餘成長率(最佳20%~25%)如果超過25%, 就要擔心成長率是否難以持續
3. 是否已經在一個以上的城鎮, 成功地複製其經營模式, 並證明未來的擴張會成功
4. 是否還有成長空間
5. 本益比是否和其成長率相當
6. 擴張的速度是否正在加快還是減慢
7. 很少有法人機構持有這家公司的股票—利多
轉機股 – 起死回生
1. 會不會被債權人逼上絕路? 還擁有多少現金? 負債又是多少?
2. 公司的債務結構如何? 可以在赤字中支撐多久, 是否能在破產前解決問題?
3. 如果公司已經宣告破產, 股東還可以分到什麼?
4. 公司計畫如何起死回生, 東山再起? 是否已處理掉虧損的事業單位?
5. 生意好轉了嗎?
6. 成本是否縮減? 成效如何?
資產股 – 資產
1. 資產價值為何? 是否擁有隱藏資產?
2. 有多少負債要靠這些資產來償還?
3. 是否有新的負債, 並使得資產價值更低?
4. 是否有人準備收購這家公司, 並讓股東能從這些資產獲利
第十六章 設計一份投資組合
不管市況是好是壞, 都能堅守一套投資策略, 才能讓長期的投資報酬極大化.
一般而言, 投資股票的長期投資報酬率大約在9%~10%之間, 這是整體市場的歷史平均值.
如果要自己選股, 長期來說應該要得到12%~15%的複合報酬率才值得付出心力自行挑選股票.
重點不在幾支股票, 而是要仔細研究每一支股票, 看看它們到底夠不夠好.
對一個小規模的投資組合來說, 持有三支到十支股票是最適合的, 這樣做有幾個優點:
1. 持有股票越多, 碰上十壘安打的可能性就越高
2. 持有股票越多, 運用資金的彈性就越高
彼得林區的投資組合:
快速成長股 30%~40%
穩定成長股 10%~20%
景氣循環股 10%~20%
剩下轉機股
將資金分散投資在數種不同類型的股票上, 也是另一種降低損失風險的方法
如果你買進價格被高估的股票, 即使這家公司的經營非常成功, 你還是無法賺到錢.
你的投資組合也應該隨著年齡調整, 比較年輕的投資人未來還有工作收入, 可以冒比較高的風險來尋找十壘安打; 老年人需要仰賴投資收益來過日子, 經不起這樣的風險.
持續檢視手中的持股, 觀察個股和上市公司的題材, 然後根據情勢的變化來增加或減少持股部位. 除了因應投資人的贖回要求之外, 我不會把持股轉換成現金.
賣掉股票變現就表示退出市場, 但彼得林區的想法是要永遠留在市場裡, 並根據基本面情況的改變, 適時地換股操作.
比較好的投資策略是根據和公司題材有關的股價變化, 適時地調節換股. 將漲多且不會有新的驚喜的股票換成有潛力還沒上漲的股票.
如果能在幾支穩定成長股間成功地輪流操作, 所獲得的報酬率可能會等於投資一支大贏家的報酬率.
一支好股票的股價下跌並不算什麼, 只有當你是在股價下跌時賣出, 而且絕對不再加碼買進時, 這才算是一種悲劇. 股價下跌正勝逢低承接體質強健, 但還未發揮潛力, 或股價表現落後之股票的大好機會.
彼得林區一向討厭停損單的做法, 因為永遠打不出塔可貝爾這支十壘安打.
第十七章 買進和賣出的最佳時機
買進時機
1. 年底賣壓 (股市大跌行情大多出現在10~12月)
A. 個人賣出虧損股票節稅
B. 法人出清賠錢的股票, 讓未來評價時帳面比較好看
2. 股市每隔幾年就會出現的劇烈震盪, 大跌 甚至崩盤的時刻
事實上, 緊抱上漲的股票而不會被嚇到, 的確要比死守著下跌的股票困難許多. 現在, 如果我發現我可能有被騙出場的危險, 我會試著再度檢視當初買進的原因, 看看現在的情況和當初有何不同.
賣出時機
一. 緩慢成長股
1. 市場占有率連續二年下滑
2. 沒有新產品而且縮減研發經費
3. 多慘化
4. 耗費太多資金在收購上
5. 雖然股價相對較低, 但殖利率也低
二. 穩定成長股
1. 過去二年所推出新產品, 銷售狀況時好時壞; 其他研發中的新產品距離問世還有一年以上時間
2. 本益比高達15倍, 同一產業中類似等級公司的本益比卻只有11~12倍
3. 公司經理人和董事去年都沒買進自家公司股票
4. 佔公司盈餘25%且易受景氣衰退影響的事業單位正開始面臨景氣下滑的影響
5. 公司的成長率已經趨緩, 雖然公司透過降低成本來維持獲利水準, 但是未來降低成本的可能性已相當有限
三. 景氣循環股
1. 擴張時期快要結束
2. 成本大幅上揚, 或公司現有產能已經全滿, 開始花錢擴充產能
3. 公司存貨大幅增加, 而且沒辦法降低
4. 大宗商品價格下跌或期貨價格比現貨價格低
5. 高度競爭
6. 工會爭取工資及福利
7. 商品的最終需求正在下跌
8. 以兩倍的資本支出興建華麗的新廠房, 而不是以較低的成本將老舊的廠房現代化
9. 公司試著降低成本, 可是依然無法和國外廠商競爭.
四. 快速成長股
1. 第二階段成長的尾聲
2. 分析師及雜誌吹捧, 法人持股很高
3. 最近一季同一家店面的銷售額減少3%
4. 新店面的銷售狀況令人失望
5. 二位高層主管和數名重要幹部辭職, 加入競爭對手公司
6. 兩周內走訪全美十二大城市, 向法人機構吹噓公司錢程遠大
7. 目前本益比30倍, 對未來兩年的盈餘成長率預估, 最樂觀的數字也只有15%~20%
五. 轉機股
1. 起死回生之後. 如果真的浴火重生, 應該將這支股票重新分類
2. 連續五季負債下滑, 但在最近一季卻暴增
3. 存貨增加速度是銷售成長率的兩倍
4. 相對盈餘展望來說, 本益比已經被過度高估
5. 公司表現最強勁的事業單位, 有50%的產品是集中賣給某個主要客戶, 但是這個主要客戶最近也面臨銷售減緩問題.
六. 資產股
1. 等待狙擊手的出現
2. 雖然股票的價格遠低於實際市場價值, 但是公司管理階層發行新股進行多角化經營
3. 出售的事業單位實際售價比預期低很多
4. 雖有虧損抵稅額度, 但政府調降所得稅率, 效用減少
5. 法人機構持股比率大為增加(e.g. 25%激增到60%)
第十八章 十二則關於股價最愚蠢 (和最危險) 說法
1. 如果股價跌深了, 再下跌的空間也就有限了
--沒有任何一個法則可以告訴你股票將會下跌多少
2. 股價觸底時, 你一定會知道
--等到刀子掉落地面完全靜止後再去撿比較好
3. 股價已經漲得這麼高了, 怎麼可能再上漲?
--只要一支股票的前景題材依然可行,我就會繼續持有
4. 每股才3美元而已, 我還能賠多少?
--空頭作手會等到公司明顯陷入困境, 確定會破產才下手
5. 股價最後總是會漲回來的
6. 黎明前總是最黑暗的
--有時在黎明前總是黑暗的, 但是在最黑暗的時刻來臨前, 肯定還是一片漆黑
7. 等股價反彈到10美元, 我就賣掉
--沒有一支套牢的股票, 會漲回你決定賣出的價位. 除非我對這家公司有信心, 並且願意加碼, 不然就該馬上賣掉
8. 我有什麼好擔心的? 保守型的股票不會有太大波動
--世界上沒有哪支股票是你可以在買進之後就放著不管
9. 再等下去, 也等不出什麼結果
--我買的股票大都是在第三年或第四年就開始賺錢. 如果這家公司的所有狀況都沒有問題, 而且當年吸引我買進的條件也沒有改變, 我相信耐心等候一定會有好報酬
10. 看看我損失了多少錢: 我竟然沒有買它
--就股票投資來說, 把別人的收穫看成是自己的損失, 這種心態只會讓你發瘋而已, 並不會帶來任何正面的效果
11. 錯過了這家公司, 我就要逮住下一家公司
--問題是, 下一家往往不太行. 就大部分情況來說, 寧可用高價追買第一家公司的股票, 也不要用便宜的價格去買進下一家的某某公司.
12. 這支股票上漲了, 所以我一定是對的, 或者…這家股票下跌了, 我一定是搞錯了.
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